1月20日，資管網聯（lián）合直達國際金（jīn）融薈俱樂部（bù）召開策略沙龍，特邀廣發證券首席分析（xī）師巨國賢，及各私（sī）募基金、產業人士、研究員等，探討2018年有色（sè）板塊較有（yǒu）價值的投資品種及（jí）相關板塊個股。

有色金屬，不能隻站在中國的角度看需求

對於有色金屬的需求，國（guó）內大部分投資者和（hé）產業客戶還徘徊在熊（xióng）市格局中。對（duì）此，巨國賢認為，有色金屬的需（xū）求不能隻站（zhàn）在中國的角度（dù），中國在（zài）經濟轉型（xíng）升高等的過程中（zhōng），出現了需求增速下（xià）降，但全球主要經濟體卻呈現複蘇態勢，疊（dié）加全球第五次產業大轉移的機會，低迷多年的有色（sè）金屬春天已經來臨。

LME銅價從2017年初的每噸5500美元上漲到當下的7000美元，正穩步上行。

同樣鋅價從（cóng）2015年（nián）底的1500美元上漲到當下的3470美元，亦走出一（yī）波慢牛（niú）行情。

銅、鋅作為工業基礎金屬，價格所（suǒ）以持續走高，在（zài）於（yú）全球範圍來看（kàn），四大（dà）基本麵已經發生變（biàn）化。

高（gāo）度關注環保執（zhí）法對有色成本的抬升

在供給側結（jié）構性改革過（guò）程中，中央在不遺餘力的推進工業環保建設。自去（qù）年7月7日開始（shǐ），地區環保督查組啟動對京津冀及周邊（biān）地區“2+26”個城市的第（dì）七輪次強（qiáng）化督查工作， 28個督查組共檢查了32408家企業(單位)，其中存在環（huán）境問（wèn）題企業（yè）20602家，問題率達（dá）到63.6%。

中央對環（huán）保的重視，進（jìn）一步加劇了中小散礦企的環保成本，使（shǐ）得中小礦企麵（miàn）臨關停並轉等局麵。使金屬產（chǎn）量減少，給價格提供支撐（chēng）。

改革後，有色金屬工業全球影響力上升。在世界十大銅（tóng）、鋁（lǚ）、鉛、鋅冶煉企業中，我國都有3家以上的企業位（wèi）列其中。2017年前三季度，8244家規模（mó）以上有色金屬工業企（qǐ）業實現主營（yíng）業務（wù）收入同比增長17.3%。利潤總額同（tóng）比增長50.9%。這些剩餘的有色金（jīn）屬企業掌握了更大的（de）價格話語權。

一（yī）帶一路與全球第五次產（chǎn）業大轉移，推升有色需求

供給側結構性改革的推進，使產（chǎn）業從低端向中高端產業轉型。將中小產業（yè）轉移到國外，地區目標在於（yú），未來（lái）凡是中國生產的都將是高質量產品或產品。如（rú）新（xīn）能源（yuán）汽車逐漸產品化，並帶動了銅、鎳（niè）等有色價格（gé）的上漲。

供給側結構（gòu）性改革的同時，全球（qiú）正進行（háng）第五次產業大轉移，一帶一路使中國部分普通產業轉向東南亞、中亞、南美洲、非洲等地區。中國模（mó）式的巨大（dà）成功，在東南亞產生了強大的帶動力，越南、馬來西亞等地區正（zhèng）在效仿中國模式，出現了（le）快速增長勢頭。

以一座工廠為例，國內產業向東南亞（yà）轉移（yí）或東南亞地（dì）區自己修建工廠時，雖然看似隻（zhī）需

修建（jiàn）一座工廠的材料需求，但（dàn）由於沿線地區缺少必要電網、道路等配套基建設施（shī），這（zhè）部分的建設才是帶動（dòng）沿線地區對產能的需求。

雖然中國有色金屬礦固定資產投資增速在減緩，但不能就此否定銅的增長，一輛（liàng）電動汽（qì）車用銅量是傳統車的（de）十倍，再加上（shàng）電（diàn）動車周邊配網的投資，國內銅（tóng）需求不可小視。

另外（wài），銅線、銅纜以及空調（diào）等電器設備，不僅用在國內，更會出（chū）口向（xiàng）世界尤其是一帶一路沿（yán）線地區。較大的增（zēng）量在於一帶一路，東南亞（yà）等地方電廠、電（diàn）網的建設。

另外從國際（jì）上看，世界範圍內也對有色金屬的需求也在增加（jiā）。

全球範圍經濟複蘇，對有色金屬需求增加（jiā）

宏觀上，2017年全球主要經濟體共振複蘇。

2017年川普上台後，增加固（gù）定資產投（tóu）資，並減少奧（ào）巴馬政府對資（zī）源產業（yè）的政（zhèng）策（cè）限製，成為新一（yī）輪重資（zī）產周期的起點。美國第三季度GDP年率初值增長3%，高於預期的2.5%，預計（jì）四季度和2018年美國經濟將繼續保持增（zēng）長。

此外，歐洲地（dì）區12月製造業PMI初值60.6，創紀錄新高，預期59.7。歐元區三季度（dù）GDP同比初值2.5%，預期（qī）2.4%。

日本央行表示（shì），2017年第（dì）三季日本大型製造業者信心創10年來較高。去年日本經濟7-9月為連續第七季擴張，預（yù）期來年將持續增長。

歐美、日等發達經濟體的複蘇，進一步刺激了對有色金屬的需求，對其價格造成提振作用。但正當全球範圍內對有色金屬需求進一步上升時（shí），全球範（fàn）圍內卻迎來了供給短缺。

曆經（jīng）多年開采後，礦山（shān）品味下降

在這波金屬價格上漲前，有色板塊金屬價格成長期處於低位。如鋅價從2008年到2016年，八年時間內長期（qī）在2000美元（yuán）上下徘（pái）徊。銅價從2011年突破一萬美元後，持續下行到2016年的四千多（duō）美元。鉛（qiān）的（de）價格長期以來也在2000美元上下（xià）徘徊。

全球來看，長期低迷的價格造成全球範圍內礦山減產，且曆經多年開采後礦山品味下降（jiàng）。

而眼下，雖然價格上升，但金屬產量反而下降。價格上漲時企業為（wéi）將（jiāng）低品味礦賣出，大多首要選擇開采低品味礦山。而這帶來的後果是，同樣開采一（yī）百萬噸礦石，煉出的金屬噸（dūn）位卻下降，造成供給減少。

一（yī）邊（biān）是需求的增加，另一方麵的供給的收縮，因此（cǐ）2018年，金屬的價格仍將震蕩上行。

具體來看，如果（guǒ）一季度價格繼續上漲，則會導致加工企業等補庫（kù）存。時間大概半年左右。預計2018年4季度，或2019年1季度補庫（kù）存結束，到時價格或將出現一波深幅回調，深幅度（dù）的回調會讓不堅定的人離開（kāi）市場，此後又將造成供給緊缺（quē）。

預計銅的價格維持高位，供給繼續短缺。

從鋅來看，鍍鋅防腐不可替代，鋅再生性能不（bú）強（qiáng）。

華（huá）泰證券分析師趙靜認為，2015年海外礦山減產，導致2016年（nián）礦缺口擴大近80萬噸。原料供給收（shōu）縮傳導至金屬緊（jǐn）張預期加強（qiáng），鋅成為明星品種，進入2017年（nián）預期轉（zhuǎn）為現實，鋅低庫存且持續去化（huà），基本麵偏強帶動鋅價繼續（xù）攀高。

進入2018年，鋅（xīn）邏輯將（jiāng）從低庫存去化逐步向供需缺口收窄發酵，短期（qī）原料壓力尚存或繼續限製部分煉廠生產（chǎn），疊加下遊階段性補庫預期，鋅錠（dìng）低庫存維持，建議以多頭思路對待。下半年原料壓力有望逐步緩解，預估全年全球精礦增（zēng）近70萬噸，金屬增（zēng）30萬噸，供需缺口收窄或導致鋅（xīn）價出現下滑。

總體來（lái）看（kàn），銅和鋅將是2018年很好的投資標（biāo）的，銅未來幾（jǐ）年由於全（quán）球性的供給收縮（suō），或將走出一波慢牛行情。

除大宗商品（pǐn）外，對應的標的如五礦資源、紫金礦業(601899,股吧)等將是（shì）不錯的選擇。其中紫金礦業的銅、鋅（xīn）、金產量都位居上市公司首位，未來兩年業績有望迎來高速（sù）增長。